打针的还没凉，吃药的就来了，替尔泊肽277亿碾压司美，GLP-1的“口服替代”逻辑凶猛，国内CXO与Biotech跟着喝汤

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东方证券研报指出，减肥降糖的“明星药”GLP-1今年上半年全球卖了477亿美元，同比涨43%，全年大概率破千亿。礼来双靶点药替尔泊肽半年狂卖277亿（翻倍增长），全年冲600亿；诺和口服版减肥药刚上市就卖9亿，证明“不用打针”的减肥药真有市场。中美新口服、多靶点药陆续上市，这条千亿赛道还在继续变大。

事件：近期全球GLP-1领域龙头药企礼来与诺和诺德发布2026半年度报告，替尔泊肽保持良好的增长趋势，Wegovy Pill、Foundayo等口服减重产品亦进入商业化放量阶段。

1）GLP-1药物市场维持高增，全年有望突破千亿美元

26H1全球主要GLP-1药物销售额达477亿美元（同比+43%）。按治疗领域看，减重和降糖产品分别实现销售额161亿美元（同比+41%）和316亿美元（同比+44%），减重产品增速有所放缓，降糖产品增速自2024年以来逐步回升。

整体来看，减重与降糖产品增速差距明显收窄，但需求均保持较强韧性。东方证券预计，伴随产能释放、支付覆盖改善以及新品持续放量，2026年全球主要GLP-1产品销售额有望突破千亿美元。

2）替尔泊肽冲击600亿美元，司美格鲁肽增速下降趋缓

26H1替尔泊肽实现销售额277亿美元（同比+88%），其中Mounjaro和Zepbound分别实现销售额186亿美元（同比+106%）和91亿美元（同比+60%）。Mounjaro受益于美国市场需求保持旺盛以及国际市场持续扩容，成为增长主要驱动力；按当前销售节奏测算，替尔泊肽全年销售额有望冲击600亿美元。

同期司美格鲁肽实现销售额175亿美元（同比+6%），其中降糖产品Ozempic和Rybelsus销售有所承压，注射版Wegovy保持增长，Wegovy Pill上市贡献新增量，推动司美格鲁肽整体增速降幅趋缓。

3）口服产品验证增量需求，中美新分子有望接力扩容

26H1 Wegovy Pill实现销售额约9亿美元，截至2026年7月17日周处方量达到26.7万张，验证了口服GLP-1减重的市场需求；Foundayo于26Q2实现销售额0.98亿美元，上市初期放量相对平缓，考虑到商业保险及Medicare覆盖逐步落地、消费者推广持续推进，后续销售表现值得关注。

展望未来，中美市场有望逐步进入新品兑现期，国内瑞普泊肽、依达格鲁肽α、奥氟格列隆等产品已申报上市，海外CagriSema和瑞他鲁肽亦有望于未来一年陆续迎来监管及申报节点。东方证券认为，口服、多靶点及复方制剂将进一步丰富GLP-1产品矩阵，推动适用人群和市场规模持续扩容。

4）相关标的

礼来与诺和诺德2026年中报进一步验证了全球GLP-1市场的需求韧性，GLP-1将成为千亿美元级别赛道。东方证券认为，GLP-1药物放量和市场持续扩容具有较高确定性。

短期来看，替尔泊肽仍保持较高增速，Wegovy Pill等口服减重产品快速放量，有望进一步拓展对注射剂接受度较低的增量人群，关注布局相关产业链企业。

中长期来看，伴随国内双靶点、口服小分子，以及海外GLP-1R/AMYR复方和GLP-1R/GIPR/GCGR三靶点等新产品上市，全球GLP-1市场有望持续扩容，关注具备差异化临床数据、口服或多靶点技术平台、规模化生产能力及海外授权潜力的企业。

标的：药明康德、凯莱英、康龙化成、恒瑞医药、信达生物、翰森制药、石药集团、歌礼制药-B、银诺医药-B、众生药业、甘李药业。

研报来源：东方证券，伍云飞，S0860524020001，千亿美元在望，口服与新品接力扩容。2026年8月8日