厄尔尼诺造成重大影响的一个小品种，鳀鱼配额降23%、鱼油价格暴涨64%，藻油将正好补上缺口

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鱼油因厄尔尼诺与鳀鱼配额缩减供给紧张，2026年5月秘鲁鱼油/鱼粉FOB价格同比涨64%/近80%。价差快速收窄、应用场景天然互补、藻油供应链稳定三点共振，Omega-3来源由鱼油主导走向多元化的进程加速。技术上，发酵法替代碳源、菌种改良、提纯精炼工艺持续突破，为藻油成本下行打开通道。全球藻油DHA市场仍由帝斯曼主导，但国产厂商凭产能扩张速度与本土响应优势，有望在鱼油供给收紧带出的增量市场中逐步获取份额。关注金达威。

1）鱼油供给收紧触发替代，藻油加速渗透正当时

2026年第一捕季秘鲁鳀鱼配额同比下降23%，叠加厄尔尼诺对海洋环境的扰动，全球鱼油产量同比下降12%（26Q1）。

供给收紧与水产养殖扩张、Omega-3补剂需求增长对冲，驱动鱼油/鱼粉价格显著上涨。据FAO数据，2026年5月秘鲁饲料级鱼油/优质鱼粉FOB价格同比上涨64%/近80%。

鱼油中EPA约占10.0%-35.1%、DHA约占10.7%-20.5%，高EPA适配心血管养护；藻油按国家粮食局标准DHA>35%、EPA<3%，高DHA低EPA更适用于婴幼儿配方奶粉及孕妇营养。膳食补充剂与水产饲料领域两者存在直接替代关系。叠加鱼油供给受海洋与配额波动影响大、藻油发酵法全程可控可供应稳定，下游品牌方推进配方切换的风险显著降低。

鱼油涨价后二者价差缩窄，藻油的经济性临界点正在被突破。

2）技术突破打开成本下行通道，规模效应有望放大降本

藻油与鱼油的工艺差异决定了两者成本结构。鱼油成本集中于捕捞与提炼，受渔获量波动影响较大；藻油通过微藻发酵生产，全程可控但发酵环节成本偏高，据中国科学院青岛生物能源与过程研究所，发酵法主要成本来自碳源（通常为葡萄糖，占成本60%+）。

降本路径集中在三方面：碳源替代、菌种改良与发酵工艺优化、提纯精炼工艺改进。青岛能源所已开发出以木糖渣废弃物为碳源的发酵工艺，原料与能耗成本较葡萄糖路线降低25%。技术突破是藻油成本下行的核心变量，规模效应则有望在此基础上进一步放大降本效果。

3）全球寡头格局延续，国产厂商凭响应速度抢占增量

据QYResearch，帝斯曼为全球最大藻油DHA生产商，25年市场份额超过50%，全球前五大厂商合计占据75%以上份额。嘉必优25年藻油DHA收入达1.24亿元，同比增长13.5%；金达威于26年4月公告拟投资12亿元建设年产10万吨藻油Omega-3项目，万吨级项目已于26年5月开启批量生产。

藻油行业的核心壁垒集中在菌种专利、发酵工艺控制及下游客户信任。发酵环节对纯净度要求高、杂菌污染易导致批次报废，下游品牌方对原料供应商的审核周期较长，新进入者难以短期突破。帝斯曼凭借先发优势在全球高端婴配粉藻油DHA领域占据主导，但部分国内企业已进入部分国际客户供应链。

鱼油供给收紧带出的增量需求，是国产厂商凭产能扩张速度与本土响应优势逐步获取份额的关键窗口。

4）相关公司

金达威：拟投资12亿元建设年产10万吨藻油Omega-3项目，万吨级项目26年5月开启批量生产

研报来源：华泰证券，王可欣，S0570524020001，鱼油价格上涨加速藻油替代。2026年8月12日