光模块厂接下来要拼的是交付能力！详细拆解存货和预付款里的“发货密码”，看看谁的交付弹药库最厚

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随着2026年中报季接近尾声，光通信板块上半年的业绩表现已基本明朗，并被市场逐渐消化。在当前时点，更需要关注的是未来交付能力的前置信号。国盛证券从主要光模块/光器件公司2026年上半年存货与预付款数据出发，拆解公司的备货力度和交付底气

1）指标一：预付账款+存货−发出商品

统计主要光模块/光器件公司2026年上半年“预付账款+存货−发出商品”这一指标，该值代表已占用资金、但尚未转化为收入的产品或锁定的“供应链资源”，可视为未来交付的弹药库。

模块厂备货力度空前。

预付款普遍大幅增长，验证行业需求确定性。核心物料供给持续偏紧下，企业必须预付才能锁定产能，这本质上是企业用当前现金流换取未来交付的确定性。

头部厂商备货规模明显更大。在当前物料持续短缺的环境下，大规模备货本身就是一种竞争壁垒，头部厂商在保交付能力上具备明显优势。

器件厂，资源向头部集中。

与模块厂相比，光器件行业细分领域较为分散，单体规模相对有限，且上游物料紧缺程度不及模块厂，因此整体备货规模显著低于模块厂。但行业内部同样呈现分化态势，资源进一步向头部公司集中。

2）指标二：库存覆盖月数

进一步引入辅助判断指标“库存覆盖月数”，计算公式为：在库/在制品（已到手库存）÷月均营业成本。

该指标的核心意义在于判断公司当前库存水平能够支撑未来多久的连续生产，直观地反映各公司的“安全垫”厚度。

从数据来看，头部厂商普遍备货充足，库存水平可支撑约半年的生产消耗，行业整体备货积极，其中东山精密、立讯精密等综合性厂商由于业务结构多元，包含了大量非光通信业务，整体库存覆盖月数相对较低。

此外，通过2026H1相关产品营业成本和销量计算单位平均成本，通过营业收入和销量计算ASP，得到中际旭创上半年单位平均成本约1163元/只，ASP约2178元/只，按此口径估算，公司总潜在可交付模块数约1676万只；新易盛上半年单位平均成本约962元/只，ASP约1866元/只，对应总潜在可交付模块数约1197万只。

综合来看，两家头部光模块厂商合计潜在可交付模块数超过2800万只，充裕的在手储备为下半年及明年的持续出货提供了坚实的物料保障，也进一步验证了行业高景气度下头部公司的交付确定性。

3）看好光模块双龙头+一大五小组合

看好算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等。

同时关注光器件“一大五小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/长芯博创/德科立/东田微，PIC设计可川科技等。

研报来源：国盛证券，宋嘉吉，S0680519010002，预付款里的“发货密码”—从中报看光模块的交付储备。2026年8月30日