2030年以前缺口难以扭转！造船、风电、半导体等需求贡献增量，这个战略矿种小金属价格中枢将持续攀升

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国盛证券指出钼供给端2028年以前增量相对有限，需求端造船、风电等多领域持续贡献增量，带动钼需求中长期稳增。2026-28年钼供需缺口持续扩大，2030年以前缺口难以扭转，钼价具备中枢抬升动能。关注：金钼股份、盛龙股份、国城矿业、洛阳钼业。

钼被誉为“特钢味精”。具有熔点高、高温强度好、耐腐蚀、膨胀系数小等特性，约80%以钢铁及合金添加剂形式用于合金钢、不锈钢、工具钢等特种钢生产，微量添加即可显著提升钢材淬透性、高温强度与耐蚀性。

1）2030年前全球供应无明显增量

钼是中国优势矿种，2025年2月起我国对钼相关物项实施出口管制，战略属性凸显。

全球钼资源集中于中国、美国、智利，储量占比分别为46%、21%、15%；2025年全球钼矿产量30万吨，中国13.7万吨占45.7%，智利、美国、秘鲁分列二至四位，CR4达86%。全球约七成钼为铜矿副产，产出依附铜矿开采节奏、对钼价无弹性。

2025年中国产量增速回落至1.5%，存量挖潜接近极限；国内停批新增采矿权、实行总量指标管控，老矿品位下行，后续增量依赖沙坪沟、曹四夭等大型原生矿项目投产。

海外供应方面，美国产量台阶下移、自由港主导且过半为铜矿副产；智利受铜矿开采序列与品位衰减压制，产量连续下行；秘鲁投产高峰期已过，现有矿山普遍稳产，2030年以前无大规模增量。

预计2026-2027年全球供给增速仅0.5%、1.5%，为本轮周期最低；增量集中于2028年之后释放，中国供给由2025年13.70万吨增至2030年19.18万吨。

2）需求端，造船、风电与半导体贡献增量

2024年终端以化工石化占比15%）、油气14%）、机械12%）、汽车12%）为主。我国吨钢用钼量持续抬升，但较发达经济体仍有提升空间。

油气化工：合计占到钼需求的近30%。钼也是典型的“油气”金属，历史上需求与油价相关性高。美伊冲突推升油价、海湾管道改道加速，X70/X80管线钢与钻采炼化资本开支回升形成持续拉动钼需求。

造船：新一轮造船周期已开启，未来3-5年的交付高峰有望持续抬升钼消费中枢。2026年上半年全球造船完工量同比增30.5%、新签订单同比增138.7%，脱硫塔、双燃料与化学品船占比提升带动用钢量与钼强度双升，造船用钼由2025年0.57万吨增至2030年1.32万吨。

值得一提的是，上一轮造船大周期造就钼价20年历史高点。2003-2008年为上一轮造船大周期，日本造船机械订单金额由2003年的1794亿日元升至2008年的3263亿日元、增幅82%，同期欧洲氧化钼（57%）报价从2003年的13.3万元/吨一路拉升至2005年的67万元/吨，两年涨幅超 400%，这一高点至今未被突破。此后随金融危机后造船订单塌陷，钼价同步下行。

风电：装机中枢上移叠加大型化提升齿轮钢、主轴钼含量，用钼需求由2025年1.80万吨增至2030年2.43万吨、CAGR约6%。

半导体：以钼代钨为下一代存储确定性趋势，构成远期增长极。钨长期是3D NAND字线、DRAM及逻辑芯片接触孔的主流金属。但随着NAND层数向300 层以上堆叠、DRAM进入4F2架构、逻辑进入GAA与背面供电，导线尺寸持续收窄，钨的电阻随尺寸缩小快速上升，且钨工艺必须附加阻挡层／成核层，占掉本已狭窄的导线截面，成为性能瓶颈。钼被视为最现实的替代金属。

综合来看，预计2026-2028年钼价有望维持高位并再上台阶，2029年以后随中国大型原生矿集中投产，缺口趋于收敛，届时需重点关注需求端的承接情况。

关注金钼股份、盛龙股份、国城矿业、洛阳钼业等国内钼企。

研报来源：国盛证券，张航，S0680524090002，钼：欲穷千里“钼”，更上一层楼。2026年8月31日