仔猪价格被砸到逼近生猪价，又一个猪周期见底的前瞻信号已经亮起，头部猪企甚至有望从周期股变身红利股

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国信证券指出，猪周期的基本面信号和交易面信号正同时触底。仔猪价格已跌至周期冰点，能繁母猪存栏较高点累计去化7.4%且降速还在加快；基金对生猪板块的重仓比例只有0.20%，处于2013年以来1%分位以内。按历史规律，这是新周期反转的典型前夜，预计2027年猪价有望企稳上行，关注牧原股份、温氏股份。

1）仔猪价格逼近生猪价格，周期见底信号已经亮起

从历史复盘看，仔猪价格与生猪价格接近的时候，往往就是周期底部。

逻辑不复杂：行业看好后市，养殖户就积极补栏，仔猪需求抬升，价格会远高于同期生猪价格；行业对后市悲观，补栏意愿降到冰点，养户宁可亏钱也要甩卖仔猪，仔猪相对生猪的溢价就会收敛。

所以仔猪价格向生猪价格靠拢，反映的是养户亏损恶化和对未来的信心丧失，当前这一信号已经出现。

截至2026年8月28日，仔猪均价142元/头，同比下跌59%，已经逼近2023年10月的前低位置；二元母猪价格同步触底。行业补栏仔猪和母猪的需求降到极致低位，对应未来商品猪供应有望收缩，市场化去产能的驱动正在加强。

2）连亏11个月逼出加速去化，能繁较高点已减7.4%

生猪产能去化的背后是漫长的失血。

截至2026年8月底，生猪行业已经连续亏损11个月，猪价长期大幅跌破行业成本线，现金流压力持续加大。产能数据上，2026年二季度末全国能繁母猪存栏降至3780万头，季度环比减少3.20%，去化速度比一季度明显加快，较2024年11月的高点已累计去化7.4%。

养殖肥猪、外售仔猪和母猪的养户都在承受现金流亏损，高成本产能将持续面临压力；叠加头部猪企响应官方号召计划进一步调减母猪，市场化去产能和政策调控形成合力。预计，接下来几个月能繁产能会进一步加速去化，到2027年猪价有望开启周期反转。

3）生猪板块的基金配置回到2013年以来最低仓位

基本面触底之外，交易面也在同步见底。

截至2026年二季度末，生猪板块的基金重仓比例只有0.20%，低于2021年二季度的前低，处于2013年以来历史分位数的1%分位以内。

龙头同样遭大幅低配，牧原股份的重仓比例降至近十年新低，温氏股份的重仓比例环比下滑近六成。

无论板块还是龙头，配置的风险收益比都开始凸显。

4）头均净利差400元，成本分化让强者恒强

周期反转之外，行业内部的结构变化同样重要。

根据2026年中报测算，表现领先与落后猪企的头均净利差距仍接近400元，对应单公斤成本差距接近3-3.5元。龙头牧原股份2026年7月的生猪养殖完全成本已降到11.5元/公斤左右，保持在行业第一梯队。

养殖是比工业品更难标准化的生产，一线管理的不确定性多，能长期维持超额表现的企业天然稀缺。

拉长周期看，牧原股份、温氏股份的ROE持续大幅跑赢同行，不同周期阶段都保持领先。此外，生猪上市公司占全行业产能比例接近40%，龙头占比接近 15%，头部企业未来扩张依然有空间。

5）从强周期股到红利标的，龙头估值面临重估

更大的预期差在于，头部养猪企业的成本优势正在转化为分红能力。

牧原、温氏等头部企业负债率下降速度快于行业，现金流创造能力更强。牧原2025年现金分红加股份回购占当年净利比例达到60.95%；温氏股份上市以来累计实施16次现金分红，分红率达到64%。

后续随着猪周期拐点来临，头部猪企现金流有望率先好转，并转型为优质红利标的，估值中枢有望修复。

6）相关公司

低估值养殖龙头：牧原股份、温氏股份，成本优势明显、现金流有望率先好转，分红水平有望高于行业；

优质弹性标的：天康生物、神农集团、巨星农牧、新五丰等；

研报来源：国信证券，鲁家瑞，S0980520110002，生猪行业分析及展望：周期触底有望开启上行，产业发展迎来新阶段。2026年9月1日