史上最强厄尔尼诺或在四季度成形，化肥、农药、橡胶三条涨价链被点燃，四季度供给缺口持续强化

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赤道中东太平洋海水四个月增暖逾2℃，速度超过历史任何一次超强厄尔尼诺同期，NOAA预测四季度达到超强级别的概率达95%。高温干旱将扰动全球农产品种植，芝加哥小麦期货已升至三年最高，粮价上行有望推高化肥农药价格；泰国、印尼橡胶与棕榈油产区受旱，供给收缩滞后至少6个月；豆粕、糖价上涨则让氨基酸、代糖的替代经济性改善。关注云天化、盐湖股份、中化国际、梅花生物、金禾实业等。

1）四个月升温逾2℃，史上最强厄尔尼诺或在四季度成形

厄尔尼诺指赤道中东太平洋海表温度持续异常偏暖的现象，按国家标准，峰值强度达到或超过2.5℃即判定为超强厄尔尼诺事件。今年5月赤道中东太平洋正式进入厄尔尼诺状态，8月上半月海温距平已攀升至2.64℃，短短四个月增暖逾2℃，速度显著快于历史任何一次超强事件同期。

国家气候中心研判，海温将于年末前后达到峰值，大概率突破2.5℃门槛，正式形成超强厄尔尼诺事件，强度有望超过1982年、1997年、2015年三轮历史超强事件，NOAA8月预测也给出四季度达到超强级别95%的概率。从以往超强事件看，厄尔尼诺会干扰全球农作物种植并造成减产，这一次的增暖速度比历史上任何一次都快。

2）粮价率先反应，化肥农药需求与价格有望上移

厄尔尼诺年份东南亚高温干旱、印度季风减弱、美洲产区洪涝风险上升，叠加全球主要农产品库销比处于近年低位，国际粮价率先反应，芝加哥小麦期货升至三年来最高，玉米刷新阶段新高，农产品价格创十多年来最大单月涨幅。粮价上行提升种植积极性，化肥和农药的需求与价格有望随之抬升。

3）东南亚干旱拖累天胶棕榈油，供给收缩时间被拉长

泰国、印尼合计贡献全球天然橡胶产量的五成，是本轮高温少雨的重灾区，持续干旱直接影响割胶作业频率与胶树单产。干旱对胶树产胶能力的影响存在6个月以上滞后，供给收缩时间跨度被拉长，价格弹性随之放大，若秋冬旱情延续，四季度至明年一季度的供给缺口预期将持续强化。

棕榈油的情况类似，印尼、马来西亚贡献全球八成以上产量，干旱影响滞后6至9个月，按NOAA气象推演，供给减量预计要到2027年下半年才逐步显现，印尼棕榈油协会预估印尼明年产量或减少最多300万吨，约相当于今年总产量的5%。另一边，印尼7月起实施B50生柴掺混政策，棕榈油工业消费每年或新增300万吨左右，需求端进一步托底。供给减量要等到2027年才显现，需求端却先每年多出300万吨，棕榈油供需两端正在反向发力。

4）豆粕糖价上涨，替代型添加剂的经济学正在改善

厄尔尼诺扰动全球大豆、玉米产区，豆粕现货报3238元/吨、20天涨5.20%。豆粕涨价强化饲料端“减量替代”动力，低蛋白日粮技术用赖氨酸、苏氨酸、蛋氨酸补足蛋白缺口。豆粕越贵、添加比例越高，替代逻辑在涨价中被反复强化；玉米涨价推升发酵成本，欧洲莱茵河低水位与国内检修又支撑蛋氨酸高价，氨基酸相关产品有望受益。

白糖减产预期推升糖价，饮料企业成本抬升，代糖替代经济性改善，无糖化趋势加速；甜味剂自身原料氯化亚砜等价格走强，对部分品种形成成本支撑，安赛蜜5月末已提价至6万元/吨。

5）相关公司

磷肥：云天化、湖北宜化、川恒股份

钾肥：盐湖股份、亚钾国际、东方铁塔

氮肥：华鲁恒升、云图控股

农药：扬农化工、润丰股份、广信股份、江山股份、利尔化学

橡胶制品：中化国际、阳谷华泰

橡胶上游：齐翔腾达

油脂化工：赞宇科技、卓越新能

氨基酸：梅花生物、安迪苏、新和成、星湖科技、阜丰集团

代糖及甜味剂：金禾实业、百龙创园、保龄宝、华康生物

研报来源：华安证券，王强峰，S0010522110002，厄尔尼诺事件或来临，哪些化工品将受益。2026年9月1日