免费配额缩减+历史结转直接清零，碳市场新规彻底改写行业，半个月内交易量暴涨132%，真正的低碳化工工艺迎来重估

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碳市场迎来标志性文件，扩围后首份覆盖发电、钢铁、水泥、铝冶炼四大行业的统一配额方案落地。燃煤机组排放基准值继续下调，预分配比例从70%砍到50%，历史配额结转机制取消。方案出台半个月，全国碳市场成交量环比增长132%，8月成交均价98.15元/吨，较7月上涨9.1%。碳价每涨一块钱，高排放企业的成本就厚一分，而低碳工艺和深度调峰机组多出一条赚钱路径。关注：宝丰能源、华鲁恒升、卫星化学、中盐化工。

1）首份四大行业统一配额文件落地

8月24日，生态环境部部常务会审议并原则通过《2025、2026年度发电行业及2026年度钢铁、水泥、铝冶炼行业配额总量和分配方案》，9月2日正式印发。

发电、钢铁、水泥、铝冶炼第一次被放进同一份配额文件管理。这是碳市场扩围后首份覆盖四大行业的统一配额文件，配额边际收紧的制度取向就此落定。

收紧是从多个环节同时下手的。三类燃煤机组的发电基准值全部下调，其中300MW等级以上常规燃煤机组小幅下调，非常规燃煤及循环流化床机组力度最大，年降约1%。钢铁、水泥、铝冶炼行业配额预分配比例由 70%降至 50%，企业年初能拿到的免费配额明显变少，推动缺口企业提前买入、做跨期安排或用CCER抵销。

更关键的一刀砍在存量上，历史配额结转机制被取消，钢铁、水泥、铝冶炼行业此前设定的10万吨基础结转量同步作废，旧配额的跨期缓冲作用被抽掉，碳市场开始真实反映当期供需。

2）配额收紧立竿见影，碳市场立即开始量价齐升

方案落地后的半个月，全国碳市场CEA成交量约1659万吨，较前半个月环比增长132%，交投活跃度大幅抬升。

价格同步上行，8月碳配额成交均价98.15元/吨，较7月上涨9.1%，碳价中枢站上90元/吨。

免费配额规模收缩，为碳价中枢上行形成支撑；而石化化工等行业的扩围进度、配额总量和有偿分配比例细则仍待明确，新的增量买家还在路上。

配套的碳排放计量能力建设目录同步扩容，关键测量参数和检测方法大幅增加，为后续行业纳入碳市场做好制度铺垫。

3）对于电力行业：调峰补偿算法大改，深度调峰成为第二条配额路径

电力是这轮收紧里机制变化最细的行业。

基准值下移之后，配额分配向行业先进水平靠拢，排放强度低于基准值的机组仍能保持盈余，高于基准值的机组缺口扩大。

调峰补偿算法也改了方向：新方案改成分段取值，负荷率压得越低补偿越高，15%负荷率下修正系数接近2.00，发电配额几乎翻倍；而原本覆盖大量常规调峰机组的50%至65%负荷率区间，补偿全部取消。深度调峰能力成为第二条获取配额的路径。

对火电企业来说，这是一笔需要重新算的账。

能把年累计负荷率压到50%以下的机组，在新算法下拿到的配额补偿远高于此前年度，灵活性改造的投资回报要把这部分配额收益，与辅助服务收益、现货价差一并评估。

而缺口企业则需要把更多注意力转移到提前买入、跨期安排和CCER抵销。

4）对于化工：同一种产品两种工艺，碳成本差出一头，化工格局重排

化工还没有正式纳入碳市场，但成本曲线直接受到碳价的影响。

增量维度来看，新建改扩建两高项目实行等量或减量置换，双碳指标纳入地方党政考核，新增产能获取碳排放空间的难度显著加大。

存量维度来看，当前碳价中枢站上90元/吨，行业内部成本分化进一步放大。

一方面，氮肥、煤化工、纯碱、氯碱、无机盐、磷化工等碳敏感赛道长期边际成本被制度性抬升；另一方面，碳成本推动行业长期成本曲线重构，以8月碳配额均价98.15元/吨测算，不同工艺间碳成本差异可超600元/吨：

5）高碳赛道龙头价值重估，低碳工艺构筑成本优势

增量维度上，一体化龙头有望迎来价值重估（新进入门槛更高了）。关注：炼化/石化龙头中国石油、中国石化、荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣等；煤化工龙头宝丰能源、华鲁恒升等；综合性化工/精细化工巨头万华化学、金发科技、龙佰集团、合盛硅业等。

存量维度上，碳成本驱动格局分化，高碳赛道龙头受益出清，低碳禀赋兑现企业经营收益。

①高碳赛道内规模化龙头将受益于中小落后产能出清，持续获得行业格局优化红利；②采用低碳原料、低碳工艺的企业，在统一产品排放基准下产生配额盈余，可通过碳市场兑现收益；③布局绿电、绿氢耦合以及CCUS技术的企业，可对冲碳成本上行压力，持续夯实长期竞争壁垒。

关注：氯碱化工（乙烯法PVC）、中泰化学（氯碱龙头）、新疆天业（氯碱龙头）、中盐化工（天然碱法纯碱）、卫星化学（气头化工龙头）、博源化工（天然碱法纯碱）、东华能源（丙烷脱氢）、嘉化能源（乙烯法PVC）、金能科技（丙烷脱氢）、优彩资源（再生法涤纶短纤）、云天化（气头尿素、合成氨）、泸天化（气头尿素、合成氨）、四川美丰（气头尿素、合成氨）等。

研报来源：国投证券，王华炳，S1450525110002，新方案落地配额边际收紧，双碳主线下化工格局重塑。2026年09月06日

国盛证券，张津铭，S0680520070001，碳市场新一轮配额方案落地，9月代理购电环比上涨趋势延续。2026年09月06日