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东方证券指出，保健品行业景气延续，上游涨价品种迎来受益窗口。品牌端中报表现亮眼，H&H国际控股保健品业务中国大陆上半年收入同比增20.5%；7月饲料级鱼油价格较去年四季度上涨170%，涨价趋势有望延续。看好跨境监管趋严下的行业集中度提升与上游涨价受益方向，关注H&H国际控股、若羽臣、金达威。
保健品品牌端中报表现亮眼，收入实现较好增长，明显优于中游制造和上游原料。若羽臣旗下的斐萃上半年实现收入4.04亿元，同比增153%，S-雌马酚、AKK益生菌等新品持续放量中。此轮保健品重回成长赛道，主要来自年轻消费群体健康意识的觉醒，带来整个中国营养膳食补充剂行业的产品结构性变化。
此轮保健品重回成长赛道，主要来自于：
①年轻消费群体健康意识的觉醒，带来整个中国营养膳食补充剂行业的产品结构性变化。
②渠道变革带来了新的增量机会：目前中国保健品的电商渠道销售占比已经超过了50%，跨境电商渠道表现更加亮眼，对品牌端内容电商的运营能力提出了更高要求；
③产品迭代加快：渠道变革下，跨境电商为消费者提供了更多的产品选择，行业产品迭代速度加快，消费者对于产品的功效成分要求明确，带来不同剂型如软糖、饮品等的增量机会，也打开了新成分如麦角硫因，益生菌，藻油等产品的增长空间，对品牌端的产品迭代推新，消费者洞察等提出更高要求。
自2026年以来，行业层面对于保健品跨境电商销售的监管趋严，市场对于部分跨境品牌的终端销售有一定担忧，此次监管的重点仍主要聚焦于虚假功效宣传，虚假境外产地等方面，保健品品牌行业集中度相对分散，白牌和贴牌等销售占比高，跨境电商收紧整体还是会有助于行业集中度的提升，利好在境外已有深度布局的头部的合规品牌。
本轮厄尔尼诺影响强度和持续性或超预期，且影响预计持续到2027年，已经带来了鱼油涨价，7月饲料级鱼油（秘鲁FOB）价格较去年Q4上涨170%，达到了6800美元/吨，涨价趋势或有望持续，而藻油DHA作为鱼油的替代品，未来增长空间已经打开。
核心公司
H&H国际控股：品牌端标的，旗下保健品业务中报表现亮眼，抖音渠道表现亮眼；
若羽臣：旗下斐萃新品持续放量中；
金达威：上游原料端标的，具备明显生产规模优势，为部分原材料涨价的潜在受益品种。
研报来源：东方证券，李耀，S0860525100001，行业景气延续，关注涨价品种。2026年09月10日