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华创证券指出，中秋备货本周正式开启，白酒行业有望从供给出清转向供需再平衡，今年中秋旺季存在潜在超预期可能。
本周白酒正式进入中秋国庆备货期，高端名酒礼赠也已开始，近几年白酒中秋国庆档期总体平淡，今年在低基数背景下同比环比体感有望好转，行业有望从供给出清向供需再平衡转变。
具体看，供给端酒企与渠道普遍不再压货，头部酒企回款正常，老窖以顺价促进回款，今世缘追求百亿目标布局积极，渠道前期库存清理充分、抛压有限。
需求端本周高端礼赠同比个位数小幅改善，茅五动销回款顺畅，大众零售需求尚可。
①超高端茅台：中秋飞天放量价格坚挺、系列酒动销超预期。
结合渠道反馈，线下传统渠道飞天回款与发货节奏正常，目前进度8成左右，9月配额到货后飞天动销持续供不应求、批价保持坚挺，高端礼赠刚性需求同比有一定增长，渠道预计中秋前后飞天批价在1700元附近具备较强支撑、公司也可通过i茅台有效稳价。
同时茅台系列酒进度超8成动销较好，茅台1935量价均回升。
②五泸策略分化：普五前期挺价、本周发货后价格微跌，老窖全面顺价要回款。
五粮液Q3持续控货挺价、收紧渠道政策，前期批价回升至800元+，本周旺季放货后批价回落至770-780元，渠道反馈后续价格取决于公司供给投放节奏。但同时五粮液强大品牌效应下回款及周转表现优秀，部分区域反馈已完成全年回款，动销与2024年同期持平上下。
与之相反，高度国窖策略转向全面顺价要回款，判断该策略对四川等基地市场效果会较好，河南山东等市场渠道观望居多，低度国窖量价及份额保持稳定。
③次高端总体承压，大众价位恢复增长，区域龙头库存去化
渠道反馈300-800元价格带受消费降级及商务场景疲软影响持续承压，部分需求下沉至100-300元价格带。分品牌看，剑南春动销反馈持平微降，汾酒青20山东亦反馈微降，长尾品牌仍双位数下滑。
与此同时，100-300元大众价格带同比恢复增长，古井贡酒、今世缘、迎驾等区域龙头100-200元品牌动销受益大众宴席修复7-8月普遍实现增长，库存边际去化。
一是今年假期效应及基数效应较强，需求端同比及环比体感有望较好。
二是价格端预计茅台价格高位坚挺，当前飞天放货后需求承接较好，高端礼赠需求具备支撑，五粮液价格虽降但周转优秀；
三是行业库存在旺季后有望持续消化，主因酒企今年中秋国庆普遍不压货、渠道前期抛盘已基本结束，中秋后库存仍将延续去化趋势。
Q2板块筹码加速出清，当前底部信号渐明，机会选择看：
第一，从1-2年维度去“播种”一批基本面实际已走出冬天，但股价仍正经历严寒的优质蓝筹白马股；
第二，从季度改善的视角去选择右侧机会。
核心公司包括：
穿越周期的龙头贵州茅台，其次关注库存见底节奏相对较快的古井贡酒、今世缘，战略关注经营稳中向好的五粮液及汾酒、低基数下弹性品种老窖。
研报来源：华创证券，欧阳予，S0360520070001，中秋备货开启，弱修复中潜存亮点与分化。2026年9月13日