轻工板块细分线索梳理：低波红利高股息、出口链Alpha、箱板纸底部向上，收购热门赛道资产拔估值

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申万宏源研报对轻工板块内投资线索进行了再梳理。轻工内销优质资产，关注高分红与大比例回购的公司。出口链，主要关注公司本身的经营成长性。并购方向，外延液冷、光芯片、机器人等资产提供向上期权。最后，箱板瓦楞纸行业或有底部向上修复。关注裕同科技、安孚科技、金富科技等。

1）轻工低波红利资产梳理

申万宏源看好轻工内销优质资产，高分红与大比例回购构成估值底部的安全边际。

如晨光股份一体两翼业务经营稳健，九木杂物社经历组织结构、产品组合、门店形态迭代升级后盈利向好，科力普拟分拆上市，借助融资加速发展。

公牛集团传统业务稳健修复，彰显经营韧性，智能电工照明以AI智能+健康照明+家装美学构建产品竞争力，新能源聚焦家用充电升级与商用重卡突破，国际化以家装墙开、新能源储能业务为核心引擎加速全球化布局。

紫江企业饮料包装+纸塑包装双轮驱动，成本优势显著、受益行业格局优化，别墅业务销售在即有望贡献大额收入利润，参股子公司紫江新材2025年全球铝塑膜市占率达到16%、排名全球第二，铝塑膜更适配固态电池路径，卡位优势显著。

永新股份彩印软包装基本盘稳固，年初以来原材料价格上涨，公司作为行业头部保供能力凸显，与宝洁、联合利华等核心客户黏性进一步加强，薄膜和出口第二成长曲线保持增长，出口跟随跨国公司供应链切入东南亚、日韩等市场，后续考虑海外设厂。

慕思股份智能床垫大单品2026H1高增，收入端表现大幅领先于行业，2026H1收入24.91亿元、同比+0.56%，其中AI床垫收入2.4亿元、同比+95%，海外收入1.34亿元、同比+23%，并承诺2026-2028年每年现金分红金额不低于5.5亿元。

顾家家居内贸零售化转型加速市场整合，以功能沙发大单品结合2026年产品战略智能化升级刺激终端消费，外贸代工、跨境电商、线下自有品牌多渠道拓展促增长，是底部优质高股息资产。

2）出口链重点关注个股Alpha

申万宏源指出，出口链公司重点关注个股Alpha，赛道渗透率提升、企业供应链和制造优势提供中期业绩增长确定性，2027年增长展望乐观。

如英科医疗深耕丁腈手套赛道，成本优势显著、掌握提价主动性，下游以医疗需求为主、需求具备刚性，自产丁腈胶乳（安徽凯泽、山东浩德等）保障原材料供应稳定，越南、印尼等产能持续扩张构筑成长性，海外产能盈利好于国内且具备关税优势，拉动份额持续提升，成长性构筑向下安全边际。

英科再生成品框为核心收入来源，得益于越南产能爬坡、纸箱画布等半成品实现本土自制，收入明显提速、毛利率持续改善，并依托成熟客户渠道导入吸音棉墙板、WPC/SPC墙板等易安装塑料墙板产品，受益行业渗透率提升。

永艺股份2026H1经营性利润表现亮眼，在原材料涨价背景下以内部供应链变革、降本提效有效对冲压力，存量客户份额提升+新客户开拓+升降桌品类放量，预计收入势能延续，下半年净利率环比上半年持续改善、利润同比大幅增长。

众鑫股份东南亚基地产能具备稀缺性、生产制造成本优势领先，泰国基地产能释放带动2026Q2业绩高增，美国、加拿大双反加速供应链全球化，公司领先泰国基地布局、份额快速提升。

致欧科技抓住亚马逊平台SC转VC模式红利，欧洲、美国均获得VC账号，相较SC佣金费率下降，2026H1经营性利润率向上改善，VC模式升级+海外仓本地化+新兴市场拓展共同驱动中长期增长。

3）主业具备安全边际，外延液冷、光芯片、机器人等提供向上期权

经历市场风格调整，传统主业具备估值安全边际的外延个股，其外延赛道后续业务和业绩落地构成向上期权和催化。

如裕同科技包装主业经营稳健，子公司华研液冷业务进展顺利，2026Q4液冷业务有望落地订单和收入，与北美CSP厂商共同开发，以差异化的MIM、金刚石铜、3D打印和微通道等材料和技术进攻，台系厂商方面依托材料、CNC、车铣、钎焊、压铸全套解决方案深度绑定。

安孚科技对苏州易缆微持股比例从8.5%提升至20.7%，已完成工商登记变更，易缆微掌握硅光异质集成薄膜铌酸锂核心技术、匹配高速光芯片爆发需求，主业南孚电池内销卡位零售头部地位、经营韧性突出。

金富科技绑定台企、管路类产品为主、中报已体现收入，液冷标的51%股权于4月并表，2026Q2单季液冷业务收入2.76亿元、纳入合并报表的净利润超4000万元，其中中卓晖金属2026Q2收入2.26亿元、净利润0.69亿元、净利率30.7%，公司深度绑定奇宏、宝德、双鸿等行业头部客户，光模块液冷板已实现小批量供货。

天安新材参股烁光精密，卡位AI光互连玻璃化最上游，主要产品包括高精度高通道V槽阵列、微孔阵列、3D光波导，应用场景含CPO、OCS、硅光集成。

飞亚达：收购长空齿轮完成融合动员，深南系管理团队全面就位，机器人减速器加速落地、深圳基地快速建设贴近客户。

4）供需改善+成本支撑，箱板瓦楞纸行业底部向上修复

需求端经济相关性高、长期增长韧性较强，2026年以来受出口拉动、需求超预期改善。供给端进口纸及国内新增产能逐渐缩量，头部纸厂协同性提升明显。

成本端2026Q2以来雨季偏多、废纸回收受阻，国废供需偏紧、价格上行。

下半年为箱板瓦楞纸传统旺季，纸价有望持续提涨。落到标的上，太阳纸业林浆纸一体、管理优秀、成本优势显著，逆周期产能投放收获景气改善红利；玖龙纸业浆纸一体化成型，造纸产能超2500万吨、规模效应显著，箱板瓦楞纸弹性最大；理文造纸低估值高股息，箱板瓦楞纸+生活用纸双轮驱动；林平发展短期箱板瓦楞纸产能弹性最大；荣晟环保为高股息的箱板瓦楞纸标的，账面充足现金贡献安全边际。此外，五洲特纸、山鹰国际、景兴纸业等箱板瓦楞纸产能占比较高。

研报来源：申万宏源，屠亦婷，A0230512080003，造纸轻工行业周报：关注轻工低波红利资产、增长确定性较强出口链标的、具备安全边际外延标的。2026年9月14日