10x以下的出口链遗珠：欧洲订单缺口延续到28年，4轮涨价后

【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】

中泰证券指出，26Q2赛轮和中策双龙头量利齐升超预期，胎企已连发3-4轮涨价函，顶住原材料、汇率、海运扰动。由于欧洲双反落地，国内产能对欧出口持续下滑，而头部轮胎企业海外产能供不应求，3-5千万条订单缺口延续至28年。

随着26年海外产能密集放量，看好欧洲涨价对冲成本、Q3分化下龙头恢复高增。预期26年头部业绩弹性+10~40%，看好10→20x拔估值的机会。关注：赛轮轮胎、中策橡胶、森麒麟、风神股份、三角轮胎、玲珑轮胎。

1）Q2双龙头量利齐升超预期，连续4轮涨价对冲成本压力

26Q2板块量增但利润分化，分化程度取决于半钢和全钢的业务属性。赛轮和中策二季度量利齐升、业绩同环比增长，在原材料、汇率和海运费波动中保住了盈利，超出市场预期。

其他胎企表现偏弱，一是部分公司正处产能爬坡期、盈利偏弱，二是国内半钢胎上半年开工率明显下滑、欧洲双反加剧低中端竞争，三是成本转嫁能力弱。

成本端来看，截至26/09/15，轮胎原材料综合价格指数处于近3年96%分位。胎企已连续密集发布3-4轮涨价函，国内相对温和、海外涨价顺畅且仍供不应求，对于美国和欧洲市场更是借此执行更高提价幅度。

Q1头部业绩已验证海运费+汇率扰动可控，Q2头部业绩高增进一步验证“当前格局下(头部定价权提升)原材料等对业绩扰动可控”。

由于欧盟对华半钢胎反倾销已于26/06/18终裁执行，自主胎企税率24.4%-45.3%，基本堵死国内出口欧盟的渠道。

25年10月追溯期起效后中国对欧出口持续同比下滑，26年2月中国占欧盟半钢胎进口份额一度骤降至29%。美国同样在收紧，25年4月起对全球半钢胎加征232关税，11月全钢胎纳入232范围。

25年10月起东南亚已开始承接中国流失份额， 26年3月起中国占比略有回升、原因系双反&原材料价格波动导致国内竞争加剧，中小胎企为保证资金流运转选择低价出口清库，但头部海外新增产能仍然有限且持续供不应求，预期当前3-5k万条的订单缺口将延续至28年。

贸易壁垒抬高成本门槛，利好具备海外产能的头部胎企抢占外资和尾部份额：头部海外新增产能有限且持续供不应求，当前3-5千万条的订单缺口将延续至28年。

目前，我国轮胎企业的海外产能进入放量窗口。中策、赛轮、森麒麟、玲珑新增产能达1000万-2000万条，浦林成山、三角、通用、贵轮、风神为200万-1000万条，海安巨胎产能满产后预计同比+224%，后续可以关注产能释放对于利润的拉动。

订单端，头部胎企凭性价比在美市场持续抢占份额，森麒麟、玲珑输美订单稳健增长。

产能利用率拉开更大差距：头部胎企半钢开工率皆约95%，而行业整体只有72%，差距来自海外格局好（中国胎企份额<20%）、持续抢占外资份额。

看好轮胎作为10x以下的出口链遗珠，头部胎企26年高端化破局的戴维斯双击机会(头部业绩弹性均值+30%&拔估值15-20x)。

赛轮轮胎：出海龙头，26Q2量利齐升超预期，7月欧洲反倾销执行后对欧盟进一步提价5%。

中策橡胶：高端配套破局，26Q2量利齐升超预期，海外落地6-8%涨价顺畅，25年业绩逆势上涨受益国内中高端配套盈利提升。

森麒麟：弹性成长，摩洛哥工厂爬坡带动收入增长，26/08输美订单同比+21%。

风神股份：巨胎方向，26H1对俄罗斯巨胎出口金额同比+34.2%，受益全钢景气延续。

三角轮胎：出海0-1，26Q1业绩同比低基数修复明显。

玲珑轮胎：困境反转，26/08输美订单同比+6%，塞尔维亚产能爬坡放量。

研报来源：中泰证券，何俊艺，S0740523020004，轮胎9月跟踪：Q2龙头超预期，判断Q3分化加剧、看好欧洲涨价抵御成本等扰动。2026年9月15日