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方正证券指出，近期黄酒龙头股价持续走强，主要系白酒行业持续调整背景下，黄酒企业加速变革的成效获市场认可。持续突破高端白酒核心渠道，并已由中报结构表现验证，由此打开黄酒高端化及全国化想象空间。当前黄酒消费在区域和人群上仍存在广泛空白，相较万亿级国内白酒消费市场，几个百分点渗透率变化即可为黄酒带来行业级发展空间。核心公司：会稽山、古越龙山。
会稽山以高端单品“兰亭”为核心抓手，自2026年4月起进入大商签约密集落地期。
4月与河南茅五剑贸易合资组建子公司深耕中原市场；此后相继签约东北白山方大、广东广兴湖、北京糖业烟酒集团、长沙智潮优选、哈尔滨一言酒鼎；
9月6日与四川盛世群运签署战略合作，后者董事长杨波兼任茅台四川经销商联谊会会长，手握全川五千余个终端网点；9月8日兰亭与南京国策签约补强江苏市场；9月10日再签邢台中天酒业。
半年内已累计牵手近10家名酒大商。
古越龙山同步推进，路径有所差异。公司于2026年3月成立西南分公司，推行“费用承包、指标承包、利润承包”三包模式，由销售公司一把手亲自挂帅；5月与北京糖业烟酒集团达成战略合作；近期与广东粤强酒业联合发布定制黄酒新品“琥珀光”，持续完善全国头部经销商覆盖版图。
两家公司目标相同：借助白酒大商已有高净值客群和品鉴运营能力，推动黄酒从区域佐餐酒向全国性高端社交酒价值跃迁。
26H1会稽山总营收/归母净利润分别+4.4%/+37.0%；其中中高端黄酒销售同比+14.2%，国内长三角以外区域销售同比+76.6%。
古越龙山主动调整，26H1总营收/归母净利润分别-11.9%/+1.4%；其中高端系列产品整体实现9.8%的同比增长，“青花醉”系列产品销售同比增长35.2%，年轻化核心产品“无高低”江浙沪以外市场收入占比超60%。
酒类发展多元化是全球烈酒发展的共同趋势，我国烈酒消费结构受经济动能切换及人口代际变化影响，亦有望发生变革。
白酒消费核心场景集中于商务宴席等社交场合，黄酒作为历史更悠久、文化底蕴更深厚且同为中国特有酒种，有望借力健康饮酒理念普及与自身高端化转型，加速回归高端商务及礼赠市场，承接部分原本由白酒满足的社交需求。
当前黄酒消费在区域和人群上仍存在广泛空白，相较万亿级国内白酒消费市场，几个百分点渗透率变化即可为黄酒带来行业级发展空间。
方正证券认为，看待当前行业发展，突破点权重应高于成功率权重，消费氛围整体起势或仍需培育过程，但行业供给侧改革驱动产业复兴，龙头战略协同，通过产品结构升级、渠道网络深化、组织管理提升主动求变，政策、人才、经销资源持续向行业集中，正循环有望逐步形成并强化。看好行业总量增长与龙头公司长效提升。
会稽山、古越龙山
研报来源：方正证券，王泽华，S1220523060002，黄酒龙头变革成效渐显，高端化与全国化共振。2026年9月16日