从PO指标看船企当前处于历史极低值，新造船价格连续5个月上涨+订单持续增长+毛利率全面抬升，估值修复空间充足

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新造船价自4月起连涨5个月，8月指数达186.34点，二手船价连涨19个月同步上行。不同船型共用船厂产能，价格共振向上，中报显示各家造船企业二季度利润均强劲增长，高价订单交付推动利润释放。船舶从下单到交付约需两年，手持订单领先收入确认，PO估值更能反映船企真实成色，从PO倍数看，当前处于历史底部区间，修复空间充足。关注松发股份、中国船舶、中船防务、中国动力、苏美达。

1）新船价连涨5个月，多船型共振向上

新造船价连续5个月环比上行。8月新造船价格指数达186.34点，环比上涨0.5%，油轮、散货船价格领涨，各船型价格均已超过年初水平。不同船型共用船厂产能，一类船型景气起来，涨价会扩散到其他船型，多船型价格共振向上。

二手船价与新船价同步上行。二手船价格指数达213.96点，环比上涨0.7%，已连续19个月回升，散货船、油轮领涨。

2）订单环比回落是披露节奏，后续有上修预期，油轮需求仍强

8月新签订单初值420万CGT，环比下降29%，但上月初值已上修至595万CGT。月度订单初值受披露节奏与后续补录影响，补录仍可能推动8月订单规模上修。

分船型看，集装箱船是当月下单主力；油轮新签订单同比增长76%，高景气船型需求仍较强。分国别看，中国新签订单占全球CGT口径85%，维持首位。

全球手持订单达2.16亿CGT，同比增长23%，手持订单占运力比保持高位。手持订单是船厂已被锁定的未来交付量，占运力比越高，船厂未来两年的生产安排越满。

3）中报验证增长逻辑，高价订单进入交付期

中国船舶26Q2归母净利润51.2亿元，同比增长113.1%。上半年船舶修造及海工毛利率17.2%，较2025全年明显抬升。

排产方面，公司26-28年排产CGT同比分别增长39%、10%、15%，其中集装箱船占比自26年21%升至28年40%，高附加值船型交付占比持续提升。

松发股份二季度归母净利润25.2亿元，同比增长277%。高价订单交付推动利润释放，26-28年预计交付量同比+434%/+63%/+71%；散货船排产占比由26年63%降至28年10%，集装箱船占比由0%升至48%，VLCC及大型LNG双燃料集装箱船占比提升。

4）PO估值处周期长底，修复空间充足

用PE看船企容易失真，PO才是更前瞻的估值指标。船舶从下单到交付约需两年，手持订单金额领先收入确认，当期的高增长要过两年才变成报表利润，相近年份间PE波动较大。

把手持订单金额纳入分母的P/Orderbook（市值/民船手持订单金额）能更及时反映船企未来真实业绩，历史上船企市值与手持订单金额具有强相关性。

中国船舶当前P/Orderbook仅0.56，处本轮周期波动区间底部（历史在0.4-1.0之间波动）；中船防务、松发股份PO分别为0.60（历史在0.5-2.1）、0.78，同样处历史低位。船企PO估值处长周期底部区间，估值修复空间充足。

5）相关标的

松发股份、中国船舶、中船防务、中国动力、苏美达。

研报来源：申万宏源，王晨鉴，A0230525030001，新造船价持续上行，船企中报验证增长逻辑，2026年8月造船月报。2026年9月16日