【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】
国泰海通证券指出，成品油运短期贸易恢复，中长期贸易重构加速与供给刚性将保障高景气持续性超预期。中东海峡打通叠加中国出口配额下发，亚洲成品油贸易快速恢复，东向市场MR运价中枢快速抬升，俄炼厂接连遇袭正在加速俄欧贸易重构。关注中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁。
2026年3月以来中东冲突导致海峡受阻，中东原油与成品油供给缩减，中国等暂停成品油出口以保供国内。随着霍尔木兹海峡暗航打通，中东原油与成品油出口逐步恢复，中国等原油进口逐步恢复，并放松成品油出口管制、下发出口配额。虽然配额与2025年同期基本一致，但国际裂解价差高企，亚太地区成品油补库需求更为凸显，国内炼厂或积极提升开工率并使用出口配额，驱动亚洲区域成品油贸易快速恢复。
近期成品油运东向市场MR TCE中枢已由3万美元/天以下快速上升至4-5万美元/天，短期景气正在快速上升。
2022年之前俄欧能源高度依赖，欧洲成品油海运进口约四成来自俄罗斯。欧盟自2022年12月起禁止海运进口俄原油，自2023年2月起禁止海运进口俄成品油。俄欧原油贸易舍近求远重构充分，驱动全球原油海运平均航距拉长8%；而俄欧成品油贸易重构有限，俄成品油或经非制裁国转口继续流往欧洲。
过去数月俄重要炼厂接连遇袭停产，制裁或显著影响炼厂修复速度。俄欧成品油贸易重构有望加速，驱动成品油运航距拉长。
自2022年全球炼厂东移趋势明显，主要源于欧洲、澳洲等分批永久关停本地炼厂，转而自亚洲跨区域进口成品油，成品油运平均航距显著拉长，驱动全球成品油运吨海里需求较2019年增长超两成。2022年至2024年上半年成品油运产能利用率明显提升，景气中枢显著上升并创新高。
欧洲计划2030年前继续关停炼厂，炼厂东移将继续驱动成品油运需求增长。
成品油轮船东自2023年率先批量下单，目前成品油轮在手订单占比22%，仍处历史偏低水平。目前船龄20岁以上的老船已超两成，未来三年将再有近两成运力迈过这一船龄门槛。在手订单仅保障未来数年主流市场合规运力规模平稳，而船厂订单已排期至2030年之后，船台紧张将保障未来数年成品油运供给刚性。
亚洲贸易恢复与补库将驱动成品油运短期景气快速上升。全球炼厂东移与贸易加速重构将保障中长期高景气可持续，提供业绩估值双重空间。
相关标的：中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁。
研报来源：国泰海通，岳鑫，S0880514030006，短期成品油贸易恢复，中长期贸易重构加速。2026年9月17日