Nebius年内第二次上调GPU租金，卖方市场叙事继续强化，国内算租企业同步提价，利润Q3就能体现在报表上

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Nebius年内第二次全面上调按需GPU租金，涨幅约两成。按需价是新签及中小客户最直接的定价锚，此番上调确认长约、短约、按需价格全线上移；客户预留期同步拉长、预付门槛抬高，卖方市场特征强化。国内算力服务合同金额接连上调，海内外价格共振上行，国内有卡公司直接受益于价格中枢抬升，核心关注行云科技、协创数据、宏景科技、利通电子、杰创智能、蜂助手、智微智能、赛意信息、三人行。

1）零售锚上移，全价格体系确认涨价

Nebius拟自10月1日起上调主要NVIDIAGPU按需租金，其中H100由3.85美元/小时涨至4.50美元/小时，整体涨幅约17%-21%，系年内第二次全面提价。按需价是新签及中小客户最直接的定价锚，其上调对行业价格中枢的指示意义更强。

GPU卡迭代周期长、供给瓶颈短期难解，而模型调用量与客户订阅收入进入快速增长阶段，供需缺口下算力仍是当前最稀缺的核心资产，定价权正从叙事变成报表数字。

2）条款向卖方倾斜，回本周期缩短

商务条款也在同步收紧。据海外媒体报道，AI公司的算力采购正从此前“预留一年”被越来越多地要求“预留三年”，同时需预付30%-40%费用。价格、久期、预付款三个条款同时向卖方倾斜。

Nebius财报与之互为印证：二季度约70%的新签合同包含预付款，预付款可覆盖对应项目过半资本开支，新合同投资回收期由2-3年缩短至约1年10个月。同样一笔投资，对应更高单价、更少自有资金占用和更快的现金回收。

3）旧卡残值坚挺，报废论被证伪

“GPU用两三年就该报废”的空头逻辑持续被证伪，AWS至今仍在出租2017年发布的V100。

残值数据提供了更直接的证据：据SiliconData月度跟踪，B200量产约一年半后残值仍达购买价的约158%，紧缺行情下账面在折旧、市场在增值。H100量产约四年后残值约58%，远超5年直线折旧隐含的20%。

对算力租赁商而言，集群初始合同收入基本覆盖债务后，折旧期满的续约收入不再背负折旧与融资成本，是近乎纯增量的高毛利收入。旧卡延寿、涨价、残值坚挺，新型算力云厂商的真实回报率远高于报表直觉，这也是Nebius敢于对上一代产品同步提价的底层支撑。

4）国内合同涨价，海内外价格共振

国内算租涨价同步进入公告验证阶段。7月，行云科技连续签订3份补充协议，其中一笔合同金额由10.14亿元上调至30.53亿元。海外按需价、海外长约价、国内合同价三条线同时上行，国内“有卡”公司直接受益于价格中枢抬升。

尤其是三季报相关公司有望在利润表及资产负债表相应科目实现交付验证。

5）相关公司

龙头：行云科技（26年采购预算和综合授信及融资租赁额度均上调，AI算力扩张进入加速通道），协创数据（80亿定增接力高强度Capex、支撑算力持续扩张），宏景科技，利通电子。

转型：杰创智能，蜂助手，智微智能，赛意信息，三人行。

研报来源：浙商证券，冯翠婷，S1230525010001，Nebius年内二次提价，按需价格中枢上移，算力紧缺叙事再强化。2026年9月17日