出口一吨1539美元，进口一吨近12万美元，暴利藏在玻纤薄布里，电子布国产化进入加速放量期

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华泰证券在玻纤中报综述中判断，电子布正把玻纤行业撕开，三个加速趋势同时上演。宏和科技毛利率刷新历史高点，G75电子纱均价逐月加速上行。26H2关注纱布一体化企业与特种电子布放量，涉及宏和科技、中国巨石、中材科技、国际复材、山东玻纤、长海股份、光远新材。

1）供给挤占放大缺口，电子纱三连提价且涨速加快

26H1玻纤产销量同比增长7%-8%，均价同比增长11%-12%，涨价明显快于放量。AI需求快速增长叠加供给端结构性挤占，7628普通电子布和Low-DK/T-glass等特种电子布26H1价格均加速上涨。

华泰判断，普通电子布的供给约束将由布（织布机）向纱（窑炉+漏板）端转换，供给仍然紧张；26H2织布机等设备陆续交付后，特种布将进入量价齐升阶段，关注电子布、CCL和PCB涨价轮动，Vera Rubin需求放量和M10测试方案有望加快行业迭代升级。

风险在于需求侧，普通电子布需求依赖汽车/手机/电脑平板等智能化产品的结构化升级，存储等环节大幅提价或一定程度压制需求释放。

2）盈利大分化：电子布占比高的企业毛利率已破前两轮周期高点

26H1样本玻纤企业合计实现收入366亿元，同比+23.1%，较26Q1的20.5%提速；扣非归母净利润53.5亿元，同比+67.7%，利润端修复幅度明显高于收入端。分化极为显著。

以电子布业务为主的宏和科技26H1收入、扣非归母净利同比增速均为可比企业中最高，毛利率、扣非净利率分别达到59.3%、39.6%，均已超过2017/2021前两轮周期高点；中国巨石26H1电子纱及电子布收入29.5亿元，占总收入比重升至26.9%（2023-2024年低点期为17%），推动毛利率达到42.1%，正逼近2017年的45.8%和2021年的45.3%。特种布占比快速提升的国际复材、中材科技也在加速，26Q1/Q2收入分别同比+18.5%/20.4%、+24.5%/20.2%。

3）特种布量价齐升，进口均价大涨凸显国产化空间

特种电子布正进入加速放量期。据宏和科技H股招股书和光远新材A股招股书，2025年特种电子布销量分别为538/2947万米，均价33.2/25.3元/米，同期普通电子布均价仅4.6/3.7元/米，特种布虽然短期销量仍然不大（2025年占比仅2.6%/9.3%），但更高的ASP和毛利率正成为归母净利增长的加速器。

而国产化的紧迫性也来自进口端，26H1我国玻纤及制品进口均价13519美元/吨、同比+21.1%，在25年突破1万美元的基础上继续高速增长，各类薄型及以上电子布类产品进口总量超1300吨、均价高达117500美元/吨，主要来自马来西亚、中国台湾、日本和韩国。

追赶已在兑现，宏和科技2025/26H1收入同比+42%/+90%，超越业务相近的日东纺织（其电子材料业务2025/26H1收入同比+20%/26%），26H1实现海外收入15.8亿元、同比+95.0%；26H1玻纤行业资本支出和在建工程同比明显增长，中国巨石、国际复材、中材科技、宏和科技的投资仍然以电子纱及电子布项目为主。

相关公司：

宏和科技：特种电子布占比最高的盈利标杆，26H1毛利率、扣非净利率双双刷新历史，海外收入接近翻倍，26H2黄石新项目投产在即；

中国巨石：纱布一体化龙头，26H1电子纱及电子布收入29.5亿元、占比升至26.9%，海外在产产能46万吨；

中材科技：旗下泰山玻纤特种电子布销量快速爬坡，粗纱与电子布双轮驱动，正通过增发加快推进产能建设；

国际复材：特种布占比快速提升，26H1单季毛利率逐季走高，海外巴林基地贡献稳定产能与收入；

山东玻纤：暂无电子纱电子布业务，本轮靠粗纱扩产放量与降本实现较快增长，涨价弹性相对靠后；

长海股份：玻纤复材占比高，受上游纱价上涨挤压、增速落后，但26H1经营现金流改善幅度居前；

光远新材：招股书口径下特种电子布销量规模行业领先，普通布为基本盘，特种布占比约一成。

研报来源：华泰证券，方晏荷，S0570517080007，玻纤26H1综述：电子布三个加速趋势。2026年9月21日