不到10%钢企盈利，螺纹热轧即期利润-221、-318元/吨，钢铁行业重回三重底部

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长江证券研报指出，当前钢铁行业再度回归基本面、盈利面和估值面的三重底部。目前不到10%的企业能实现盈利、螺纹、热轧即期利润即期利润都是负值，表明大部分钢企陷入现金流亏损的状态。历史经验看，行业大范围亏损后，跟随的是自发性减产和基本面的修复。关注南钢股份、华菱钢铁、宝钢股份等。

1）经营层面：大范围亏损后自发性减产是历史剧本，短期拐点或出现

本周旺季需求尚未兑现，双焦在保供预期下价格高位下跌，基于成本支撑弱化，成材价格走弱，钢市成交表现不佳，商家备货积极性偏弱。

五大钢材综合表观消费量环比下降0.22%，阳历口径同比下降5.04%，农历口径同比下降5.90%。

年内黑色需求的弹性项或仍在于国内财政支出节奏，大概率呈旺季边际修复、但同比改善偏弱的"旺季不旺"格局。

供给端，前期焦煤受安监趋严影响价格快速上涨，钢材基于供需弱势上涨而乏力，钢材购销价差大幅收窄，至当前不到10%的企业实现盈利；钢企大范围陷入亏损，铁水处于中高位，在盈利压制下铁水产量或易减难增，基本面的短期拐点有望出现。

盈利测算上看，当前螺纹、热轧即期利润为-221、-318元/吨，或表明大部分钢企陷入现金流亏损的状态，也意味着看到钢企自发性减产的概率较高。

2）估值层面：普钢市净率处于长周期底部，或保障较强的安全边际

从钢铁（申万）板块上看，当前PB为0.98，处于10年33.92%分位数；不过从钢铁板块中市值最大的钢铁龙头宝钢股份上看，当前PB为0.62，处于10年5.75%分位数。

钢铁板块的估值较高，主要受部分加工、资源股和非钢业务提升估值，单就普钢公司而言，市净率基本处于长周期底部，或保障了较强的安全边际。优质龙头处于长周期估值底部，久期价值逐步凸显。

对优质阿尔法龙头而言，筑底不意味着即刻的反弹，但筑底或意味着更小的下行空间和更大的上行机遇。

板块性价比逐步凸显。关注：产品结构高端，受益于成本宽松的南钢股份、华菱钢铁、宝钢股份、首钢股份；受益于并购量增预期的方大特钢、中信特钢；优质加工龙头久立特材、甬金股份。

研报来源：长江证券，王鹤涛，S0490512070002，钢铁行业周报：钢铁行业的三重底部。2026年9月21日