股价比净资产还便宜一半，市值管理却已写进国企负责人业绩考核，

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国盛证券指出，当前位置值得重视优质地方建筑国企的估值修复机会。山东路桥控股股东拟增持4.5亿至9亿元，公告当日股价涨停。多数标的PB-LF处2021年来不足10%分位，稳定分红提供回报支撑。核心公司：山东路桥、四川路桥、安徽建工、浙江交科、隧道股份。

1）大股东真金白银增持，示范效应点燃重估

山东路桥9月24日公告，控股股东山东高速集团及其一致行动人拟在6个月内通过集中竞价增持公司股份，按公告前一交易日收盘市值测算，增持金额相当于总市值的5.6%至11.3%。两家增持主体已取得合计8.1亿元股票增持专项贷款授信，资金来源还包括自有资金，增持力度较大。

公告当日公司股价涨停，PB-LF由前一交易日的约0.44倍回升至0.48倍。大股东以真金白银表达对上市公司长期价值的认可，为超低估值地方国企的价值重估提供了积极示范。

湖北、湖南、山东、安徽、上海等地持续部署深化国资管理改革。山东省国资委已研究制定市值管理考核具体规则，安徽明确将市值管理纳入省属企业负责人经营业绩考核，上海亦将其纳入监管企业法定代表人考核，并推动回购增持常态化、增加分红频次。

市值管理从倡导走向考核，地方国资推动上市平台价值提升的动力有望持续增强。国有上市公司经营效率、分红能力与资本运作效率的提升，也有助于通过收益上缴等渠道补充地方财力。

经济大省的财政体量与建设强度，为属地建筑国企提供持续业务机会。山东、安徽、四川、浙江、上海一般公共预算收入居国内省市前列，山东2026年综合交通投资目标为2300亿元，安徽“十五五”交通投资计划5000亿元以上，上海持续推进轨道交通、市域铁路及高速公路改建等重大工程。

订单端，浙江交科、隧道股份在手订单保障倍数分别达321%、309%，充裕的在手订单为后续经营提供支撑。优质地方国企依托属地资源与施工能力，有望通过优化订单结构、加强成本管理及清收回款逐步改善盈利质量。

较小的区域分化下，具备项目选择、履约效率和资金回收优势的地方国企，更有望在区域重点工程中受益。

当前，四川路桥PB-LF约1.48倍，处2021年来约30%分位；山东路桥、安徽建工、浙江交科、隧道股份均深度破净，PB历史分位分别只有6.4%、0.2%、0.0%、1.1%。换句话说，这些公司的股价比2021年以来九成以上的时间都便宜，也比自身净资产低了不少。

分红方面，五家公司均积极实施现金分红，当前股息率(ttm)约为3.3%至6.5%，其中四川路桥约5.8%，处于较高水平。较低的估值与稳定的现金回报相结合，有望增强板块配置价值。